Денежно-кредитные условия
Процентные ставки в большинстве сегментов финансового рынка продолжили плавно снижаться из‑за ранее принятых решений по денежно-кредитной политике. При этом норма сбережений остается достаточно высокой, хотя и немного уменьшается. В апреле—мае кредит заметно ускорился.
Банк России обращает особое внимание на динамику денежных и кредитных показателей. Устойчивость ускорения кредитования важна: если это не временный всплеск после низких значений в начале года, то текущие условия могут перестать восприниматься заемщиками как сдерживающие. Кроме того, вклад бюджетной политики в рост денежного предложения остается повышенным: после пересмотра параметров бюджета он будет больше, чем ожидалось ранее. Если кредитование сохранит высокие темпы, потребуется более жесткая позиция, чем заложено в базовом сценарии.
Внешние условия
Ситуация на Ближнем Востоке усилила рост сырьевых цен, и эти изменения начали отражаться в ускорении инфляции во многих странах. Для российской экономики ранее преобладали дезинфляционные эффекты: более высокие цены на сырье поддерживали экспортную выручку и укрепляли рубль. Риски затягивания конфликта снизились, но сохраняется неопределенность относительно масштаба его проинфляционных последствий для мировой экономики. Они могут повлиять на Россию через цены импортируемых товаров и логистические издержки.
Риски в целом
По оценкам, общий баланс рисков сильнее сместился в сторону проинфляционных. Риск пересмотра параметров бюджетной политики фактически уже реализуется, но остается неопределенность о масштабе изменений. Дополнительно сохраняются риски со стороны дефицита кадров и инфляционных ожиданий. Увеличились проинфляционные риски, связанные с временным сокращением предложения в отдельных отраслях. Дезинфляционным фактором остается более слабая динамика внутреннего спроса по сравнению с базовыми оценками.
Перспективы будущих решений
Дальнейшее снижение ключевой ставки не является предопределенным, как и величина шага на каждом заседании. Возможны паузы, чтобы оценить поступающие данные и влияние предыдущих решений. Только сохранение взвешенного подхода, особенно в условиях высокой неопределенности, позволит стабилизировать инфляцию на низком уровне.
Источник: @estate_rus